數(shù)據(jù)寶
梁謙剛
2025-11-15 12:40
近年來，隨著中國資本市場對外開放的穩(wěn)步推進，越來越多外資機構(gòu)加碼布局中國股市。立足當(dāng)下，外資如何理解中國市場，又將怎樣把握中國機遇？帶著一系列問題，券商中國記者日前對畢盛資產(chǎn)創(chuàng)始人、董事長兼首席策略官王國輝進行了專訪。
畢盛資產(chǎn)（APS Asset Management Pte Ltd,簡稱“APS”）是一家新加坡資管機構(gòu)，專注全球股票投資，公司成立已滿30年。作為畢盛的掌門人，王國輝更是一名行業(yè)老法師，他擁有44年投資經(jīng)驗，曾任花旗信托日本公司首席投資官、花旗銀行香港分行高級基金經(jīng)理及GIC（新加坡政府投資公司）高級投資官。
對于投資中國，王國輝和他帶領(lǐng)的團隊有著堅定信念和長期實踐，這背后是畢盛“基于信念投資”的核心哲學(xué)。2020年，畢盛果斷關(guān)閉泛亞與日本地區(qū)產(chǎn)品，逆勢All in中國，極少外資管理人能有如此篤定的立場。在王國輝看來，中國資本市場雖然仍處發(fā)展初期，但長期向好趨勢明確。而中國資產(chǎn)在全球投資組合中，遲早會占據(jù)至關(guān)重要的位置。
畢盛資產(chǎn)創(chuàng)始人、董事長兼首席策略官 王國輝
精彩觀點：
1、畢盛自主研發(fā)的“4 Alpha-視角”投資框架，是公司的核心差異化優(yōu)勢。
2、投資中國并無所謂 “秘訣”，關(guān)鍵在于做好兩點：第一，投資流程必須極度紀(jì)律化；第二，招募到正直可靠、深度認(rèn)同公司流程、具備獨立思考能力且不受市場噪音裹挾的基金經(jīng)理和分析師。
3、中國資本市場雖仍處于發(fā)展初期，但長期向好趨勢明確。
4、2018年以來，地緣政治已成為投資中國的頭號變量，這是此前從未有過的新挑戰(zhàn)。
5、中國資產(chǎn)在全球投資組合中，遲早會占據(jù)至關(guān)重要的位置。當(dāng)下仍未配置中國股票，才是（投資人）全球資產(chǎn)配置中的最大風(fēng)險。
6、從全球格局來看，AI領(lǐng)域已形成中美兩大核心重量級玩家的態(tài)勢——即便處于“銀牌”位置的一方，也能在龐大的市場需求中獲得充足發(fā)展空間。
“4 Alpha-視角”投資框架
券商中國記者：請向我們介紹下畢盛，在您看來，它最鮮明的特質(zhì)是什么？
王國輝：畢盛自主研發(fā)的“4 Alpha-視角”投資框架，是我們的核心差異化優(yōu)勢。我們將股票按“Alpha”屬性劃分為四大類別：“成長型α”公司依托長期行業(yè)趨勢或堅實競爭壁壘，具備持續(xù)創(chuàng)造收益的能力；“價值型α”公司增速相對平穩(wěn)，需以顯著低于內(nèi)在價值的價格布局；“周期型α”公司若在景氣谷底布局，有望伴隨周期回升實現(xiàn)超額收益；“機會型α”公司則依賴單一事件催化，存在快速獲取超額收益的機會。
形象地說，我們的研究流程會依次戴上四頂“專業(yè)帽子”：首頂是“福爾摩斯帽”，聚焦法務(wù)、會計等維度的盡職調(diào)查；第二頂是“郭鶴年帽”，從企業(yè)主視角深度剖析生意本質(zhì)；第三頂是“格雷厄姆帽”，開展傳統(tǒng)價值投資分析；而“畢盛帽”會整合前述所有分析，構(gòu)建成完整的投資組合。同時，為提升研究效率，我們自研了一套人工智能驅(qū)動的基本面研究系統(tǒng)BlackTee，并將ESG指標(biāo)一并納入投資決策。
券商中國記者：今年恰逢畢盛成立30周年，公司發(fā)展是否符合您的預(yù)期？回首過往，哪些瞬間最令您難忘？
王國輝：30年間，畢盛先后穿越五次重大危機：1997年亞洲金融風(fēng)暴、2000–2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2003年非典、2008–2009年全球次貸危機，以及2021–2023年的中國市場的深度調(diào)整。
其中，有兩件事尤為讓我印象深刻：一是2018年，我們成功獲取WOFE PFM牌照，正式敲開中國境內(nèi)資管業(yè)務(wù)的大門；二是2020年公司啟動戰(zhàn)略調(diào)整，明確將自身定位為“專注中國的投資機構(gòu)”，并將全部資源聚焦于中國。我們始終認(rèn)為，這是亞洲最具價值的核心市場。
中國資本市場長期向好趨勢明確
券商中國記者：畢盛深耕中國并持續(xù)創(chuàng)造超額收益，投資中國的“秘訣”是什么？
王國輝：投資中國，其實并無所謂 “秘訣”，關(guān)鍵在于做好兩點：第一，投資流程必須極度紀(jì)律化——即便可能錯過牛市而非理性追逐短期收益，也絕不允許風(fēng)格漂移；第二，也是更核心的挑戰(zhàn)——招募到正直可靠、深度認(rèn)同公司流程、具備獨立思考能力且不受市場噪音裹挾的基金經(jīng)理和分析師。畢竟資管行業(yè)的競爭本就殘酷，團隊里每一位成員都必須全力以赴，這行從沒有捷徑可走。
券商中國記者：中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與增長模式正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，畢盛是否相應(yīng)調(diào)整了投資方法？
王國輝：我們已將投資組合調(diào)整為以高附加值行業(yè)驅(qū)動的新經(jīng)濟賽道為主：涵蓋電動車、鋰電池、可再生能源、半導(dǎo)體、人工智能、生物科技、電信等領(lǐng)域。對于2021 年發(fā)布的《浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)實施方案》，我們將其視為未來10–30年國家發(fā)展的核心路線圖。我們對于這份文件反復(fù)研讀，更將文件傳遞的核心方向充分融入投資布局，確保決策與長期趨勢同頻。
券商中國記者：如何評價近年來中國資本市場的改革與演進？哪些變化對您最關(guān)鍵？
王國輝：中國資本市場雖仍處于發(fā)展初期，但長期向好趨勢明確。近兩三年，證監(jiān)會在打擊財務(wù)造假、完善公司治理、把控IPO質(zhì)量等方面取得顯著成效，對中小投資者的保護力度也在同步增強。這些舉措不僅切實利好中國資本市場長期健康發(fā)展，也在持續(xù)提振機構(gòu)投資者的信心。
值得關(guān)注的是，部分海外投資者卻呈現(xiàn)出言行的矛盾：他們一邊公開指責(zé)A股“不可投資”，一邊卻在大量布局監(jiān)管相對真空的VIE架構(gòu)ADR；這類ADR因橫跨太平洋，實則處于兩國監(jiān)管的盲區(qū)。這種行為邏輯上的悖論，著實令人費解。
中國資產(chǎn)在全球投資組合中將占據(jù)至關(guān)重要位置
券商中國記者：近年來全球地緣政治與貿(mào)易關(guān)系劇烈波動，這些宏觀變化如何影響投資？畢盛的方法論是否隨之演進？
王國輝：我們的投資方法論內(nèi)核始終恒定，但組合構(gòu)建邏輯與具體策略，會根據(jù)外部環(huán)境變化進行動態(tài)調(diào)整。2018年以來，地緣政治已成為投資中國的頭號變量，這是此前從未有過的新挑戰(zhàn)。我們必須同時深度理解華盛頓與北京的決策邏輯與戰(zhàn)略方向，才能做出合理判斷。 直到一年前，貿(mào)易戰(zhàn)、芯片戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、輿論戰(zhàn)還在持續(xù)發(fā)酵，中國股票的風(fēng)險溢價被推升至歷史高位；許多美國公共養(yǎng)老金更是被明示或暗示“清倉中國”。然而，中國手握稀土這張關(guān)鍵王牌，為自身爭取到更高的談判籌碼。如今在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，中國已具備脫離美國的能力，美國卻難以真正離開中國——這直接推動中國資產(chǎn)的風(fēng)險溢價出現(xiàn)顯著回落。
回溯歷史，上世紀(jì)80年代，美國僅憑一紙《廣場協(xié)議》便成功遏制日本經(jīng)濟的向上勢頭；如今用類似思路應(yīng)對中國，卻收效甚微。多數(shù)人尚未意識到，半導(dǎo)體、汽車、風(fēng)電、通信設(shè)備，乃至戰(zhàn)斗機、導(dǎo)彈、潛艇等領(lǐng)域必需的鏑、鋱等重稀土元素，其核心礦藏主要集中在中國南方與緬北地區(qū)。美國MP材料、澳洲Lynas等海外企業(yè)，均缺乏可直接提煉的原料，而加工環(huán)節(jié)更是嚴(yán)重依賴中國。稀土在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)中的作用無可替代，這意味著美國短期無法實現(xiàn)真正的“脫鉤”，反倒是中國在產(chǎn)業(yè)鏈自主上擁有更大主動權(quán)。多年來，美國一直致力于推動與中國在產(chǎn)業(yè)鏈上“脫鉤”，最終卻陷入事與愿違的局面。
券商中國記者：外資對中國股票配置的觀點分歧極大，畢盛如何看待中國資產(chǎn)在全球組合中的角色？
王國輝：中國已是全球第二大經(jīng)濟體，且在未來5—10年內(nèi)有望向全球第一大經(jīng)濟體邁進。與此同時，當(dāng)前中國資產(chǎn)相對美國估值顯著偏低。考慮到這兩大核心因素，不難判斷：中國資產(chǎn)在全球投資組合中，遲早會占據(jù)至關(guān)重要的位置。在我看來，當(dāng)下仍未配置中國股票，才是（投資人）全球資產(chǎn)配置中最大的風(fēng)險。
人工智能領(lǐng)域的突破令人興奮
券商中國記者：放眼全球，哪些投資趨勢最令您興奮？哪些風(fēng)險讓您夜不能寐？
王國輝：最讓我們感到興奮的是人工智能領(lǐng)域的突破及其背后的中美競爭格局。俄羅斯總統(tǒng)普京早在2017年就對學(xué)生們指出：“誰掌握AI，誰就能統(tǒng)治世界?！苯裉?，中國正通過芯片堆疊、華為SuperPod等技術(shù)路徑創(chuàng)新，繞過Nvidia相關(guān)禁令，盡管這種方案功耗相對更高，但中國豐富且成本優(yōu)勢顯著的風(fēng)光水電資源，為對沖這一短板提供了支撐。從全球格局來看，AI領(lǐng)域已形成中美兩大核心重量級玩家的態(tài)勢——即便處于“銀牌”位置的一方，也能在龐大的市場需求中獲得充足發(fā)展空間。
至于投資中的風(fēng)險，本質(zhì)可分為兩類：已知風(fēng)險與未知/不可知風(fēng)險。面對已知風(fēng)險，做好深度分析、動態(tài)調(diào)整組合就能有效應(yīng)對；至于未知風(fēng)險，焦慮失眠毫無益處，不如養(yǎng)足精神睡個好覺，第二天以清醒頭腦應(yīng)對潛在變化。
券商中國記者：不少曾在畢盛任職的基金經(jīng)理如今成為中國資管行業(yè)的中流砥柱。您如何看待這種價值投資哲學(xué)的傳承？畢盛為何被稱為行業(yè)“黃埔軍校”？
王國輝：早年間我就做了決定：要把自己所有的經(jīng)驗與知識，毫無保留地分享給在職的基金經(jīng)理與分析師——即便我內(nèi)心清楚，他們中的許多人最終可能投奔競爭對手。我甚至偶爾會調(diào)侃自己這是在“資敵”，但我始終覺得，人生有時需要這份“無私”：和團隊毫無保留地分享自己的知識和經(jīng)驗。我真心期待大家能在畢盛走到退休，但也充分理解，有些人會渴望更廣闊的天地。有趣的是，曾有幾位離職的同事提出想要回來，但公司有明確政策，原則上不再聘用。我唯一的心愿，是他們能把價值投資的“火種”傳遞給下一代，讓中國基金業(yè)長期受益。每當(dāng)看到昔日的同事在業(yè)內(nèi)做出成績，我都會由衷地為他們感到高興。
券商中國記者：展望未來，畢盛在中國業(yè)務(wù)上還有哪些進一步規(guī)劃？
王國輝：展望未來，畢盛投資在中國市場的布局仍處于戰(zhàn)略深化的初期階段。我們始終秉持長期主義理念，致力于在中國與全球之間架設(shè)價值對話的橋梁。我們期待與價值觀契合、聲譽卓著的機構(gòu)伙伴攜手同行，在共同成長中推動理性投資文化的傳播，向更多中國投資者傳遞長期價值投資的深遠(yuǎn)魅力。如今，APS（畢盛投資）的定位已日益清晰：我們不僅是獨立專業(yè)的投資機構(gòu)，更致力于在中國與全球資本市場之間搭建溝通橋梁，分享專業(yè)視角與投資實踐。未來，我們將繼續(xù)深耕中國市場，擴大本地影響力，推動雙向資本流動與經(jīng)驗交流，踐行“立足亞洲、連接世界”的長期愿景。
排版：汪云鵬
校對：蘇煥文
