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阮潤生
2025-08-20 21:15
美股中的小盤股一直備受忽視，因為它們在資產(chǎn)類別中的存在感并不高。今年年初，投資者一度因預期中逐漸寬松的利率環(huán)境而看好小盤股，并堅信其可以跑贏大盤，但事與愿違，8月19日，加拿大皇家銀行指出，美小盤股當前仍舊動力不足。
動力不足
8月以來，衡量美國小盤股的羅素2000指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于標準普爾500指數(shù)，但這種熱度可能不會持續(xù)太久。加拿大皇家銀行認為，羅素2000指數(shù)在近期的出色表現(xiàn)與“美聯(lián)儲降息預期的上升有很大關系”，而不是小盤股自身的盈利前景，并對未來6至12個月內(nèi)美小盤股持“中性”態(tài)度。
今年年初，在美聯(lián)儲的降息預期下，小盤股被高度看好，因為降息普遍利好股市。而小盤股比大盤股更能從寬松的貨幣政策中獲益，這是由其性質(zhì)決定的——中小企業(yè)的負債水平往往高于大企業(yè)，且更依賴外部融資提供運營資金，故而小盤股通常對借貸成本和經(jīng)濟狀況的變動更敏感。
當時積極的觀點認為，在降息已成定局的推動下，小盤股的表現(xiàn)有望繼續(xù)跑贏大盤股。但截至目前，小盤股普遍落后，羅素2000指數(shù)今年以來上漲約2%，落后于標準普爾500指數(shù)約9%的漲幅。
加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略研究主管洛里·卡爾瓦西納在8月19日的報告中表示，要想獲得優(yōu)異表現(xiàn)，小盤股“往往需要先徹底衰退或處在非?；馃岬慕?jīng)濟中”，但這樣的條件“目前還缺乏”。
此外，投資者對小盤股猶豫不決的原因還有一個：羅素2000指數(shù)中，負收益公司的比例處于歷史高位。
卡爾瓦西納表示，如果對美聯(lián)儲降息的預期持續(xù)增長，就可能有助于維持小盤股交易?！暗覀兊墓乐倒ぷ鞅砻鳎@里可能沒有太多機會，因為羅素2000指數(shù)的市盈率已經(jīng)高于平均水平，達到16.3倍”。
美聯(lián)儲最快可能在下個月再次降息。目前市場普遍預計，美聯(lián)儲在9月的政策會議上將基準利率下調(diào)25個百分點的可能性為84.8%，在年底前可能降息兩到三次。
仍有機會
相較大盤股，小盤股確實已經(jīng)連續(xù)八年表現(xiàn)不佳了。不過，即便今年表現(xiàn)不如市場此前的期待，仍有觀點認為，羅素2000指數(shù)有機會擊敗標準普爾500指數(shù)。
當前AI發(fā)展高歌猛進，泡沫風險仍存，這和上世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)科技投資浪潮很相似。而在90年代后期，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，投資者也紛紛轉向小盤股。
聯(lián)信銀行財富管理部（Comerica Wealth Management）首席投資官埃里克·蒂爾（Eric Teal）19日表示：“降息的前景對傳統(tǒng)價值行業(yè)和小盤股來說是個好兆頭。這些領域落后于技術和增長領域，并準備隨著利率環(huán)境變化而引領市場走高?！?/p>
分析師認為，從長遠來看，“極端的便宜”也是看好小盤股的理由之一，例如占據(jù)小盤股市值底部五分之一的微型股（Micro Cap)，他們市值通常在5000萬美元到3億美元之間，從4月初的暴跌中反彈，目前估值正處在歷史高位。
看好者還給出了其他一些理由：羅素2000指數(shù)市盈率較高，但市凈率低于標準普爾500指數(shù)，表明估值被低估；歷史數(shù)據(jù)顯示，小盤股一般在經(jīng)濟復蘇期間表現(xiàn)優(yōu)異，例如2008年后漲幅一度高達28.2%；穩(wěn)定的通脹和利率環(huán)境為小盤股的增長創(chuàng)造了有利條件；投資者正在瞄準這些被低估的行業(yè)，以對沖大盤所帶來的波動性。
公開信息顯示，2025年以來，美股已有95起IPO，共籌集了129億美元，而2024年共有73起，一共籌集了160億美元。如果這種趨勢持續(xù)下去，可能會提高上市公司小盤股的質(zhì)量，吸引更多的投資者。在基本面走強和美國經(jīng)濟確定性增加的雙重作用下，投資者可能會改變對羅素2000指數(shù)的負面看法。
