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日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《細(xì)則》），面向社會(huì)公開征求意見。

基于行情變化以及基金產(chǎn)品頻繁調(diào)整的投資策略，《細(xì)則》針對基金銷售行為中的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估和產(chǎn)品適當(dāng)性匹配都作了明確規(guī)定，并要求將股票倉位、基金凈值歷史波動(dòng)率、最大回撤等因素納入基金風(fēng)險(xiǎn)等級的評定。

強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險(xiǎn)適配

為進(jìn)一步規(guī)范公募基金銷售行為，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，近日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)起草了《公開募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。

《細(xì)則》中指出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)、勤勉盡責(zé)、審慎履職，根據(jù)投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受的損失，嚴(yán)格履行投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好及承受能力識別、基金風(fēng)險(xiǎn)特征匹配等適當(dāng)性義務(wù)，將適當(dāng)?shù)幕痄N售給適合的投資者。

同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與投資者溝通，幫助投資者客觀、全面了解基金情況，做好風(fēng)險(xiǎn)提示工作。同時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)審慎選擇基金銷售機(jī)構(gòu)，在簽署銷售協(xié)議前，充分了解基金銷售機(jī)構(gòu)在投資者適當(dāng)性管理方面的合規(guī)內(nèi)控管理、信息系統(tǒng)建設(shè)、考核機(jī)制、服務(wù)投資者等情況，確認(rèn)基金銷售機(jī)構(gòu)具備履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)的能力。

此外，近期隨著行情的變化，無論是基金管理人還是基金代銷渠道均屢次調(diào)整旗下基金風(fēng)險(xiǎn)等級?！都?xì)則》中再次對基金風(fēng)險(xiǎn)等級披露做了要求：基金銷售機(jī)構(gòu)選擇銷售基金時(shí)，應(yīng)當(dāng)了解基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分的相關(guān)因素，并履行基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估、適當(dāng)性匹配等義務(wù)。

此外，基金管理人應(yīng)當(dāng)向基金銷售機(jī)構(gòu)提供完整的基金風(fēng)險(xiǎn) 等級劃分考慮因素及結(jié)果信息?；鸸芾砣宋刺峁┗蛘咛峁┫嚓P(guān)信息不完整的，基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕銷售。

具體而言，基金管理人委托基金銷售機(jī)構(gòu)銷售時(shí)，雙方應(yīng)當(dāng)在銷售協(xié)議中明確下列投資者適當(dāng)性管理相關(guān)職責(zé)：（一）了解投資者情況；（二）基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分；（三）適當(dāng)性匹配標(biāo)準(zhǔn)；（四）適當(dāng)性匹配意見的執(zhí)行；（五）適當(dāng)性管理過程留痕；（六）投資者適當(dāng)性持續(xù)管理；（七）提供履行投資者適當(dāng)性義務(wù)的信息；（八）提供履行投資者適當(dāng)性義務(wù)的投訴、訴訟等有關(guān)證據(jù)材料；（九）其他需要約定事項(xiàng)。

對于基金風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整頻率方面，《細(xì)則》要求，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理控制普通 投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估頻次，投資者在同一機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估單日不得超過兩次，十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)不得超過八次。投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估等級與最近一次結(jié)果不一致的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提示投資者關(guān)注變動(dòng)情況并進(jìn)行確認(rèn)。

需動(dòng)態(tài)調(diào)整

時(shí)效方面，風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估結(jié)果有效期原則上不得超過十二個(gè)月，超過十二個(gè)月未評估或者投資者主動(dòng)告知存在可能影響 風(fēng)險(xiǎn)承受能力情況的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向投資者再次銷售基金前，應(yīng)當(dāng)對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力重新進(jìn)行評估。

基金銷售機(jī)構(gòu)向投資者推介基金時(shí)，所依據(jù)的基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果?；鸸芾砣苏{(diào)整基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知基金銷售機(jī)構(gòu)。

投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力或者基金風(fēng)險(xiǎn)等級發(fā)生變化，導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與其持有的基金風(fēng)險(xiǎn)等級不匹配的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過電子郵件、即時(shí)通訊工具、應(yīng)用軟件等方式及時(shí)告知投資者，調(diào)整適當(dāng)性匹配意見。

基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向六十五周歲以上普通投資者銷售R4級及以上風(fēng)險(xiǎn)等級基金的，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定更為審慎的銷售流程，追加了解相關(guān)信息、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示、給予更多考慮時(shí)間、增加回訪比例和頻次等。

此外，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過直播形式宣傳推介基金，應(yīng)當(dāng)結(jié)合直播展業(yè)特點(diǎn)，建立健全內(nèi)部審核流程與管控措施，嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，并在直播過程中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示，內(nèi)容包括但不限于：（一）提示投資者選擇符合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的基金；（二）基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果及與之匹配的投資者范圍；（三）其他應(yīng)當(dāng)提示的內(nèi)容。

基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過直播鏈接提供基金銷售服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向投資者全面說明基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分揭示基金投資風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者完成風(fēng)險(xiǎn)測評，且基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)、電子傳真等非現(xiàn)場方式銷售基金的，應(yīng)當(dāng)將適當(dāng)性管理嵌入流程，客觀完整記錄基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估、適當(dāng)性匹配、風(fēng)險(xiǎn)提示等重點(diǎn)環(huán)節(jié)，妥善保存相關(guān)信息資料，確保適當(dāng)性管理過程可回溯。

將倉位、波動(dòng)率與回撤納入劃分標(biāo)準(zhǔn)

《細(xì)則》對于基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分還列出了明確規(guī)定。《細(xì)則》中表示，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》列示的因素，結(jié)合股票倉位、基金凈值歷史波動(dòng)率、最大回撤等，通過定量和定性分析相結(jié)合的方法綜合評定基金風(fēng)險(xiǎn)等級，并符合下列要求：

（一）最高股票倉位較高基金的風(fēng)險(xiǎn)等級原則上不得低于最高股票倉位較低基金；

（二）基金凈值波動(dòng)率較高基金的風(fēng)險(xiǎn)等級原則上不得低于基金凈值波動(dòng)率較低基金；

（三）最大回撤較大基金的風(fēng)險(xiǎn)等級原則上不得低于最大回撤較小基金。

但采用對沖投資策略的基金或因基金規(guī)模調(diào)高基金風(fēng)險(xiǎn)等級等情形不適用本條第（一）至（三）項(xiàng)。

《細(xì)則》要求，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分定期復(fù)核及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，每年根據(jù)基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分方法對所銷售基金的風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果至少進(jìn)行 一次復(fù)核?；疬\(yùn)作方式、投資策略、管理人等發(fā)生變化的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)評估基金風(fēng)險(xiǎn)等級劃分結(jié)果，并根據(jù)評估情況進(jìn)行合理調(diào)整。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：楊立林