國際金融報
李曦子
2025-08-21 22:56
八月股市狂歡，債基黯然失色。
自8月4日以來，A股一路向上，滬指創(chuàng)下近十年新高，A股總市值也創(chuàng)下歷史新高。由于股市熱點輪番上演，場外資金對權(quán)益資產(chǎn)配置熱情高漲，疊加資金面緊張、降息預(yù)期削弱等因素，債市出現(xiàn)短期急跌，長期國債收益率一路上行。
受此影響，一些債基在本月虧掉了年內(nèi)賺取的全部收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，本月超600只債基收益告負，其中，有86只債基凈值虧損超1%。而在債市波動最激烈的8月18日，有10只債基單日虧損超1%，最高虧損達1.6%。
受訪者向《國際金融報》記者表示，短期股市的強勢加劇了股債蹺蹺板效應(yīng)，但本輪股市對債市的影響更多是階段性的擾動，短期影響較為明顯。債市最劇烈的調(diào)整或已結(jié)束，但要完全企穩(wěn)需要等待資金面寬松信號或股市情緒降溫。
單日最多虧1.6%
你的債基最近還好嗎？
“我持有的債基最近虧了不少?！币晃煌顿Y者向《國際金融報》記者感慨道，他買了多只債基，沒想到最近債市跌得這么厲害。
債市近期與股市呈現(xiàn)出顯著的“負相關(guān)性”。自8月13日以來，A股交投火熱，連續(xù)7個交易日成交額突破2萬億元，滬指近期沖上3700點后，仍在不斷創(chuàng)下新高。與此同時，自8月7日以來，30年期國債期貨連續(xù)調(diào)整，其中，8月18日單日大跌1.33%，10年期、5年期、2年期國債期貨亦全線下跌。8月21日，30年期國債期貨止跌企穩(wěn)，收漲0.34%。
圖片來源：Wind
Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期和30年期國債到期收益率自8月8日以來一路震蕩上行，其中，30年期國債到期收益率從低點1.95%附近一路上行，最高突破2.1%；10年期國債到期收益率從低點1.68%附近一路上行逼近1.79%。
圖片來源：Wind
債市短期急跌，殃及一眾債券型基金。數(shù)據(jù)顯示，8月18日，有10只債基當(dāng)日凈值跌幅超過1%，其中最高跌幅達到1.63%，最低跌幅為1.14%。
通常情況下，債基凈值波動相對股票型基金和混合型基金更小。在投資圈，有一種說法叫“收蛋”，即債基凈值每漲0.01%，就是收一個蛋。每天能穩(wěn)穩(wěn)攢“一個蛋”的收益，讓不少債基持有人感到欣慰。然而，若按照8月18日的跌幅來算，跌幅最高1只債基一天碎掉“100多個蛋”，這顯然讓不少投資者感到心疼。
實際上，當(dāng)前債基短期的劇烈下跌已堪比權(quán)益類基金的波動。數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，有660余只債基8月收益告負，其中，86只債基凈值虧超1%（僅統(tǒng)計初始基金）。有些債基甚至不到1個月就把年內(nèi)賺的收益全部虧完。按照債基細分類型來看，中長期純債基金在這輪債市急跌中虧損較嚴(yán)重，短期純債基金虧損數(shù)量和幅度相對較小，一些混合型債基也出現(xiàn)了虧損。而可轉(zhuǎn)債基金則躲過一劫，目前所有這類基金當(dāng)月收益全部為正。
債市調(diào)整何時了
對于此次債基短期的大跌，泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋向《國際金融報》記者表示，債基凈值波動是很正常的現(xiàn)象，特別是持有長久期債券的基金，短期內(nèi)甚至?xí)霈F(xiàn)非常令人驚訝的震蕩幅度。“近期債基雖然吸引了一些長線資金并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但長端利率債依然不夠穩(wěn)固”。
債市短期急跌，主要是受到股市走強、降息預(yù)期削弱等多方面因素的影響。
韓瑋認為，A股的長期走強，疊加投資者對高股息穩(wěn)健行業(yè)股票的認可度不斷提升，吸引了相當(dāng)多的債基投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)股票市場。此外，國債利息恢復(fù)增值稅和流動性收緊的擔(dān)憂，也加大了此輪債基的回調(diào)力度。
優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向《國際金融報》記者分析稱，近期權(quán)益市場的上漲吸引大量資金從債市流向股市，股債蹺蹺板效應(yīng)加劇。同時，債基與券商自營也在系統(tǒng)性地主動降久期。此外，稅期資金面緊張、降息預(yù)期削弱等因素疊加，導(dǎo)致債市情緒偏向悲觀。
不過，賀金龍認為，本輪股市對債市的影響更多是階段性的擾動，短期影響較為明顯。在本輪債市調(diào)整中，機構(gòu)行為出現(xiàn)分化：基金、券商自營成為凈賣出主力，主要減持20年以上超長債應(yīng)對降久期需求；大行、險資則增配不同久期的利率債，前者更看重票息價值，后者更注重規(guī)避波動風(fēng)險。
“債市最劇烈的調(diào)整或已結(jié)束，但要完全企穩(wěn)還需等待資金面寬松的信號或股市亢奮情緒的降溫，短期內(nèi)市場或以區(qū)間震蕩為主?！迸排啪W(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳向記者表示。
對于持有債基的投資者，曾方芳建議，長債品種對利率敏感度高，調(diào)整幅度較大。在此階段，投資者可縮短久期以抵御波動，優(yōu)選中短債基金。此外，還可選擇配置“固收+”基金，此類基金通過股債搭配，增強收益彈性，能夠有效降低單一資產(chǎn)的風(fēng)險，提高組合的抗風(fēng)險能力。在債市調(diào)整、權(quán)益市場向好時，權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)可能會對投資組合起到一定的緩沖作用。
韓瑋建議，投資者應(yīng)當(dāng)優(yōu)先挑選組合久期小于兩年、以利率債為主、少配置甚至不配置信用債的基金，這樣才能獲得更高的安全屬性，避免“踩雷”。
