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29.90元一個(gè)的LABUBU、374元一瓶的雅詩蘭黛小棕瓶……這些遠(yuǎn)低于市場價(jià)的商品，來自眼下正沖刺港股IPO的母嬰電商平臺(tái)海拍客。這家成立于2015年、頭頂阿里高管創(chuàng)業(yè)光環(huán)，又獲雷軍旗下順為資本5輪投資的企業(yè)，曾是母嬰電商領(lǐng)域明星項(xiàng)目，如今卻增長乏力，并因假貨爭議屢陷信任危機(jī)。

證券時(shí)報(bào)記者深入調(diào)查并經(jīng)相關(guān)機(jī)構(gòu)檢測鑒定發(fā)現(xiàn)，社交平臺(tái)上質(zhì)疑的“海拍客售假”并非空穴來風(fēng)，且公司部分關(guān)鍵指標(biāo)存疑。急于上市的海拍客真的準(zhǔn)備好了嗎？

受困售假質(zhì)疑 記者實(shí)測亦“踩坑”

公開資料顯示，海拍客是一家專注下沉市場母嬰B2B服務(wù)的平臺(tái)，由前天貓國際創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員之一的趙晨創(chuàng)立。平臺(tái)通過連接供應(yīng)商與縣域母嬰店抽取傭金，并逐步拓展自營業(yè)務(wù)及OEM白牌產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，2024年其低線市場家庭護(hù)理及營養(yǎng)產(chǎn)品交易額達(dá)86億元，按弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，其市場份額達(dá)10.1%。值得注意的是，其業(yè)務(wù)已從母嬰擴(kuò)展到美妝、保健品乃至數(shù)碼家電領(lǐng)域，呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。

然而，海拍客長期面臨售假爭議。第三方投訴平臺(tái)顯示，部分消費(fèi)者和母嬰門店投訴海拍客售假。比如2024年初，有消費(fèi)者表示在海拍客平臺(tái)買到疑似雅詩蘭黛小棕瓶假貨。

為驗(yàn)證是否存在售假情況，記者7月21日在海拍客旗下的121平臺(tái)上購買了一份100ml裝的進(jìn)口雅詩蘭黛第七代小棕瓶，價(jià)格為374元，購買頁面顯示其生產(chǎn)時(shí)間為2024年1月—3月。彼時(shí)同款產(chǎn)品在另外兩大主流電商平臺(tái)售價(jià)分別達(dá)到517元和579元，相比之下，海拍客便宜了143元—205元。

但低價(jià)買來的確定是正品好貨嗎？在7月22日收到貨后，記者即發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)間為2025年1月，與商品售賣頁面信息不符。隨后，記者將該產(chǎn)品寄送至中國檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)旗下專業(yè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)——中國中檢奢侈品鑒定中心進(jìn)行鑒定。

8月1日，記者接到中國中檢奢侈品鑒定中心線上通知，顯示該產(chǎn)品未通過正品檢驗(yàn)。8月4日，記者收到了該中心寄回的產(chǎn)品和鑒定卡，顯示“送檢樣品不符合品牌方已售商品的外觀細(xì)節(jié)特征”。

帶著此鑒定結(jié)果，記者找到海拍客平臺(tái)客服。客服堅(jiān)稱平臺(tái)售賣的為正品，并出示2025年3月18日入境貨物檢驗(yàn)檢疫證明，證明顯示供應(yīng)商進(jìn)口的雅詩蘭黛第七代小棕瓶（100ml）生產(chǎn)日期與記者收到的產(chǎn)品標(biāo)注一致。但業(yè)內(nèi)人士指出，該證明僅能說明其有過正品進(jìn)口記錄，無法證明記者所購商品來源。

此外，商品從深圳羅湖區(qū)某菜鳥驛站發(fā)出，未有具體的發(fā)貨地址，非保稅倉發(fā)貨，與跨境電商常規(guī)模式不符。記者實(shí)地探訪了該菜鳥驛站，其負(fù)責(zé)人表示并不清楚相關(guān)信息。

非授權(quán)商品上架 供應(yīng)商審核缺位

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的供應(yīng)商系第三方賣家惠州市嘉寶利貿(mào)易有限公司，一位自稱該供應(yīng)商代表的人士致電記者，對(duì)中檢的鑒定結(jié)果提出異議，聲稱“中檢不能檢測進(jìn)口產(chǎn)品，只能檢測國內(nèi)專柜產(chǎn)品”。但當(dāng)記者追問其認(rèn)可哪一家檢測機(jī)構(gòu)時(shí)，對(duì)方始終含糊其辭，僅表示認(rèn)可“國家規(guī)定的機(jī)構(gòu)”，卻未能指明具體機(jī)構(gòu)名稱。該人士承諾請(qǐng)示領(lǐng)導(dǎo)后回復(fù)，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。而中檢奢侈品鑒定中心相關(guān)人士對(duì)此明確回應(yīng)稱，鑒定結(jié)果與產(chǎn)品是否進(jìn)口無關(guān)，進(jìn)口產(chǎn)品同樣可以進(jìn)行檢測。

其后，海拍客客服與記者有過數(shù)次溝通，解決方案包括退貨退款以及賠償記者檢測費(fèi)用。但因該第三方供應(yīng)商始終不認(rèn)可售假結(jié)論，平臺(tái)方也無法強(qiáng)制處罰，如果要求強(qiáng)制處罰或退一賠三，需要記者自行付費(fèi)再進(jìn)行一次成分檢測，但該流程需要半個(gè)月到一個(gè)月時(shí)間。

而海拍客平臺(tái)上的侵權(quán)商品還不止于此。記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，一款標(biāo)價(jià)僅為29.90元的泡泡瑪特LABUBU玩偶，其在購買頁面甚至直接提示“此商品非授權(quán)，造型相同，如介意者勿拍”。

記者購買上述LABUBU玩偶后發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品不僅造型與正品一致，其包裝更是全套使用了泡泡瑪特的品牌標(biāo)志，產(chǎn)品標(biāo)簽也完整印有泡泡瑪特的相關(guān)信息。而實(shí)物做工則與正版產(chǎn)品的工藝品質(zhì)存在顯著差距，可謂“一眼假”。

僅記者抽樣購買的兩件產(chǎn)品，已部分暴露出海拍客在供應(yīng)商管理和準(zhǔn)入機(jī)制上存在較大問題。而在社交平臺(tái)上，不少消費(fèi)者表示在海拍客上買到爭議產(chǎn)品，但索賠維權(quán)困難重重。而海拍客平臺(tái)的不少產(chǎn)品卻標(biāo)注不退不換或不支持無理由退貨，記者購買的兩件商品均是如此。

作為一家主打母嬰產(chǎn)品的電商平臺(tái)，本應(yīng)對(duì)產(chǎn)品真假有著更為嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，但現(xiàn)實(shí)是這道防線卻頻頻失守。在海拍客一些母嬰產(chǎn)品的評(píng)論區(qū)，亦有不少質(zhì)疑產(chǎn)品真?zhèn)蔚穆曇簟?/p>

“29萬家”線下零售店真假幾何？

不僅是供應(yīng)商管理“失守”，海拍客鏈接的下游母嬰門店網(wǎng)絡(luò)，其數(shù)量規(guī)模的真實(shí)性亦存疑。

作為一家以B2B模式服務(wù)全國母嬰門店的電商平臺(tái)，海拍客的核心資產(chǎn)與關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)，在于其實(shí)際鏈接和服務(wù)的母嬰門店數(shù)量。

“29萬家”是海拍客招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的核心數(shù)據(jù)。海拍客表示其平臺(tái)已成為中國低線市場家庭護(hù)理及營養(yǎng)產(chǎn)品行業(yè)最大的交易及服務(wù)平臺(tái)，連接約4200家注冊(cè)制造商、經(jīng)銷商等，覆蓋31個(gè)省級(jí)行政區(qū)、3000個(gè)村/縣，并擁有約29萬家線下注冊(cè)零售店。但記者實(shí)際體驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，海拍客的這一關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)真實(shí)性和有效性存疑。

作為B2B平臺(tái)的海拍客聲稱其APP注冊(cè)流程非常嚴(yán)格：用戶需要填寫詳細(xì)門店信息，并上傳法人證件、營業(yè)執(zhí)照、食品衛(wèi)生許可證等資質(zhì)文件，經(jīng)官方審核通過才能注冊(cè)為買家（即線下零售店）。

普通消費(fèi)者僅能通過“海拍客121小程序”下單購買商品，但產(chǎn)品數(shù)量與海拍客APP相差不少。記者前述購買的兩件產(chǎn)品即是在此小程序下單購買。

但成為線下零售店真的很難嗎？社交平臺(tái)上，不少人號(hào)稱可以幫助普通消費(fèi)者“10分鐘內(nèi)免費(fèi)開通海拍客賬號(hào)”。證券時(shí)報(bào)記者聯(lián)系其中一位，通過其推薦的“海拍客注冊(cè)審核專員”，僅需提供如下幾類資料中的一類即可：提供兩個(gè)月前的朋友圈賣貨記錄（≥3條）；擁有運(yùn)營兩個(gè)月以上、人數(shù)≥101人的賣貨群（無需銷量）；達(dá)到快團(tuán)團(tuán)特定等級(jí)（團(tuán)員>500人或銷售額>1000元且等級(jí)≥Lv1）；閑魚近3個(gè)月銷售額>1000元且訂單≥10個(gè)；抖音粉絲≥500人且開通抖店等。

記者聯(lián)系了一位有快團(tuán)團(tuán)銷售記錄的人士，在提供了相關(guān)頁面截圖之后，前述審核專員當(dāng)即表示可以注冊(cè)，并告知門店名稱和地址均可隨意填寫。而所謂需要上傳法人證件、營業(yè)執(zhí)照、食品衛(wèi)生許可證等證件的環(huán)節(jié)，均只需提供快團(tuán)團(tuán)頁面截圖。記者照做后，不到10分鐘，一個(gè)海拍客賬號(hào)即成功開通，可以登錄海拍客APP，像一個(gè)門店一樣正常下單“進(jìn)貨”，成為其29萬家線下門店中的一員。

研發(fā)開支難以支撐創(chuàng)新突破

招股書顯示，海拍客收入由第三方抽傭（數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)）與自營業(yè)務(wù)構(gòu)成。早期以抽傭?yàn)橹?，但近年來?zhàn)略重心轉(zhuǎn)向自營，傭金收入從2022年的3.54億元降至2024年的2.29億元。同期自營收入?yún)s從5.40億元增長到8.02億元，自營業(yè)務(wù)成為絕對(duì)支柱。

但這一業(yè)務(wù)比例的變遷，使海拍客與供應(yīng)商的關(guān)系，有可能從第三方“賦能者”蛻變?yōu)橹苯痈偁幷摺?/p>

海拍客表示，其計(jì)劃持續(xù)投資自有品牌業(yè)務(wù)項(xiàng)下的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)，并專注于突破性創(chuàng)新以保持競爭力。其自有品牌包括兩部分，一是第三方制造商代工的白牌產(chǎn)品，二是海拍客自主開發(fā)并通過OEM委托他人代工生產(chǎn)的品牌系列產(chǎn)品。

但海拍客自營品牌的研發(fā)投入似乎嚴(yán)重不足。以國內(nèi)個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品公司豪悅護(hù)理為例，該公司2024年研發(fā)投入約1.07億元，當(dāng)年在研或已驗(yàn)收項(xiàng)目約28個(gè)，包括“一體式多重立體防漏嬰兒拉拉褲的設(shè)計(jì)開發(fā)”等，平均每個(gè)項(xiàng)目在當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用約382萬元。

相比之下，招股書顯示，在2022年到2024年的3年間，海拍客自有品牌業(yè)務(wù)項(xiàng)下的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開發(fā)的支出費(fèi)用分別為420萬元、460萬元及360萬元，分別占當(dāng)年收入的0.5%、0.4%及0.3%。對(duì)應(yīng)海拍客同期分別推出的678個(gè)、302個(gè)及643個(gè)自有SKU（單品），平均每個(gè)SKU研發(fā)開支僅有數(shù)千元。這一極低的投入，如何能實(shí)現(xiàn)突破性創(chuàng)新和品質(zhì)保證，尚需打個(gè)問號(hào)。

承壓對(duì)賭協(xié)議上市前多個(gè)股東撤資

當(dāng)前，母嬰產(chǎn)業(yè)增長承壓，海拍客亦受影響。2022年到2024年，其收入分別為8.95億元、10.67億元和10.32億元，營收已現(xiàn)下滑跡象。公司招股書宣稱要由規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤導(dǎo)向，但截至2024年底，公司累計(jì)虧損高達(dá)18.54億元。不過，海拍客指出，在撇除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的付款所帶來的影響后，2022年錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損1.31億元，2023年、2024年則分別小幅盈利1930萬元和2580萬元。這種非經(jīng)營性虧損，將在公司上市后得以消除，但海拍客的上市進(jìn)程似乎并不順利，其背后股東亦已多次撤資。

海拍客曾先后完成6輪融資。2015年7月，海拍客開啟A輪融資，由順為資本領(lǐng)投，10年時(shí)間順為資本參與5輪，成為最大外部投資者。其他投資者還包括復(fù)星國際、九州通、PVG、高瓴資本、遠(yuǎn)瞻股權(quán)投資管理等。但這些融資和連帶的對(duì)賭協(xié)議，卻如硬幣的兩面，影響著公司的發(fā)展。2020年、2024年和2025年，海拍客已經(jīng)歷多次股東撤資。

在最新的一份撤股相關(guān)協(xié)議中，海拍客再次贖回了部分股東股份，并與D輪投資者簽署對(duì)賭協(xié)議，若未能在2026年底前完成上市，公司須于2027年發(fā)行新承兌票據(jù)。為確保履約，海拍客創(chuàng)始人趙晨通過全資持有的CrossMaze質(zhì)押1537萬股普通股。

或許，上市對(duì)海拍客而言，早已不是能否獲得融資，而是成為公司的“背水一戰(zhàn)”。記者就本次報(bào)道的核心問題，向海拍客官網(wǎng)郵箱發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲任何回應(yīng)。同時(shí)，記者還多次撥打海拍客公司電話，均無人接聽。

校對(duì)：王蔚