證券時報網(wǎng)
李映泉
2025-08-20 19:32
本周二早盤，債市拉升，這一走勢在近期債市偏空運行的背景下備受市場關(guān)注。截至下午收盤，30年期國債期貨漲0.23%，10年期國債期貨漲0.03%，5年期國債期貨漲0.07%，2年期國債期貨漲0.03%。
回顧8月以來，債市整體表現(xiàn)偏弱，10年期國債收益率持續(xù)上行至1.77%，30年國債收益率也上行至2%以上。
關(guān)于近期債市調(diào)整的原因，光大期貨宏觀金融研究總監(jiān)朱金濤在接受期貨日報記者采訪時表示，調(diào)整主要是受市場風(fēng)險偏好影響。7月以來，“反內(nèi)卷”預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，這使得企業(yè)長期盈利預(yù)期增加。同時，“中美關(guān)稅”如期展期90天，未來外需驟然下降的概率下降。在此背景下，市場風(fēng)險偏好持續(xù)回升，股市和商品市場表現(xiàn)強勢，資金紛紛流向風(fēng)險資產(chǎn)，債市則迎來調(diào)整。
“可以看到，自上周起股市不斷突破重要技術(shù)關(guān)口，賺錢效應(yīng)凸顯，吸引大量資金流入，市場風(fēng)險情緒高漲。這種情緒給債市帶來壓制，交易盤不斷拋售債券，而配置盤并不急于接手，導(dǎo)致債市情緒較弱?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師徐晨曦認為，盡管昨日早盤債市出現(xiàn)反彈，但動能不強，尚不能確認已擺脫弱勢格局。
朱金濤表示，當前國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)五方面特征：一是經(jīng)濟韌性較強，二是穩(wěn)增長政策見效，三是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，四是地產(chǎn)偏弱，五是需求不足問題存在。總的來看，未來仍需穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力。
徐晨曦進一步表示，今年三、四季度，在經(jīng)濟仍面臨下行壓力的情況下，貨幣政策不存在轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)，央行仍將保持流動性寬松，若央行進一步釋放寬松信號，將有助于債市重回升勢。朱金濤也提到，長期來看，資金面以及經(jīng)濟基本面變化是決定債券長期走勢的根本因素。資金面方面，央行流動性管理工具較為豐富，對資金面調(diào)整日益精準，資金面持續(xù)保持合理充裕態(tài)勢較為確定。
從資金實際流向來看，今年以來，債券ETF市場規(guī)模持續(xù)擴大。有分析認為，這表明盡管債市近期出現(xiàn)調(diào)整，但仍有資金看好債市長期走勢。資金的持續(xù)流入也將為債市提供一定的支持，有助于穩(wěn)定債市價格。
“我們認為，在資金松、經(jīng)濟穩(wěn)的背景下，債券利率短期內(nèi)不具備持續(xù)大幅上行的動能，維持對債券市場短空長多的判斷?！敝旖饾f。
從債市后市的配置價值來看，徐晨曦表示，雖然債市經(jīng)過調(diào)整后價值有所回升，但靜態(tài)收益率仍然不高，對機構(gòu)配置資金來說，難言有絕對的吸引力。但對組合投資者而言，配置一定倉位的債券可以起到對沖股市回調(diào)風(fēng)險的作用。在股市波動較大的情況下，債券的穩(wěn)定性能夠為投資組合提供一定的保護，降低組合的整體風(fēng)險。從這一角度來看，債券在年底前仍具備一定的配置價值。
