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自去年二季度突破30萬(wàn)億元大關(guān)后，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用規(guī)模繼續(xù)高歌猛進(jìn)。

近日，金融監(jiān)管總局公布2025年二季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.4%。其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額2.35萬(wàn)億元，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額32.6萬(wàn)億元。

截至二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票和證券投資基金的余額為4.73萬(wàn)億元，較2024年同期增長(zhǎng)25%。

股票投資占比持續(xù)提升

權(quán)益投資占比持續(xù)提升是近兩年保險(xiǎn)投資的典型趨勢(shì)。

券商中國(guó)記者根據(jù)金融監(jiān)管總局公布的二季度數(shù)據(jù)梳理，截至二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票和證券投資基金的余額為4.73萬(wàn)億元。

其中，人身險(xiǎn)公司投資于股票和證券投資基金的余額為4.35萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)25.7%，在人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中占比13.34%，達(dá)到2023年以來(lái)高點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票和證券投資基金的余額為3792億元，在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中占比16.16%，環(huán)比明顯增長(zhǎng)。

保險(xiǎn)公司開(kāi)展股票投資的熱情快速增長(zhǎng)，是保險(xiǎn)資金權(quán)益投資占比提升的主要原因。

數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，人身險(xiǎn)公司投資于股票的資金運(yùn)用余額為2.87萬(wàn)億元，占比達(dá)到8.81%，較2024年同期增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票的資金運(yùn)用余額為1955億元，占比8.33%，較2024年同期增長(zhǎng)1.84個(gè)百分點(diǎn)。兩類(lèi)公司股票投資余額占比均達(dá)2022年二季度以來(lái)高點(diǎn)。

保險(xiǎn)公司權(quán)益資產(chǎn)較快提升受到多重原因影響：一是股市上漲使得存量資產(chǎn)出現(xiàn)較多浮盈；二是低利率環(huán)境和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等疊加影響，推動(dòng)保險(xiǎn)公司調(diào)整負(fù)債和資產(chǎn)端布局，加大權(quán)益資產(chǎn)配置；三是系列政策打通“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”入市堵點(diǎn)，促進(jìn)險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置空間進(jìn)一步打開(kāi)，推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債更加匹配的同時(shí)，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

不過(guò)，與股票投資占比持續(xù)上升相對(duì)應(yīng)的是，保險(xiǎn)公司投資于證券投資基金的占比下降，這或與近年保險(xiǎn)公司更加注重股票直接投資以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分類(lèi)有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，人身險(xiǎn)公司投資于證券投資基金的資金運(yùn)用余額為1.48萬(wàn)億元，占比4.53%，較一季度末下降0.13個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于證券投資基金的資金運(yùn)用余額為1837億元，占比7.83%，較一季度末下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。

債券資產(chǎn)超17萬(wàn)億元

債券一直是保險(xiǎn)公司投資布局中的定海神針，一度占據(jù)險(xiǎn)資投資的半壁江山。2014年—2021年，隨著險(xiǎn)資投資渠道放開(kāi)，其投資于債券的余額占比持續(xù)位于40%以下。但2022年以來(lái)，保險(xiǎn)公司債券投資再度迅速升溫。

截至2025年二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額17.87萬(wàn)億元，較2024年末大增1.9萬(wàn)億元，位居各投資品種之首。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額為9455億元，占比為40.29%，人身險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額為16.92萬(wàn)億元，占比達(dá)到51.90%。保險(xiǎn)公司投資于債券的資金運(yùn)用余額和占比均為十年來(lái)新高。

與此同時(shí)銀行存款占比持續(xù)下降。截至2025年二季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于銀行存款的資金運(yùn)用余額占比分別為8.02%和17.24%，仍在持續(xù)下行。

保險(xiǎn)公司近年來(lái)持續(xù)加大債券配置力度，既有長(zhǎng)期負(fù)債剛性匹配需求，也與利率長(zhǎng)期下行背景下穩(wěn)定的高收益合意資產(chǎn)減少有關(guān)。

近日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合對(duì)外發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》（下稱(chēng)《公告》），自2025年8月8日起，對(duì)在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

根據(jù)公告，對(duì)在該日期之前已發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券（包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。

民生證券分析師張凱烽等分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資金由于負(fù)債的約束，整體投資以絕對(duì)收益風(fēng)格為主，債券投資占比體量較大，充當(dāng)了“配置基本盤(pán)”的角色，《公告》對(duì)部分券種的稅收調(diào)整不改債券作為險(xiǎn)資配置“壓艙石”的定位，從久期訴求來(lái)看，長(zhǎng)久期債券也將繼續(xù)是險(xiǎn)資重點(diǎn)配置的方向。

分析還認(rèn)為，險(xiǎn)資配置上或有望轉(zhuǎn)向更具稅收優(yōu)勢(shì)或其他收益更高的投資品種，在鼓勵(lì)保險(xiǎn)作為中長(zhǎng)期資金入市的情況下，長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益配置有望持續(xù)提升，權(quán)益投資或更加重視“絕對(duì)收益來(lái)源”，高股息OCI股票的配置有望繼續(xù)增配，從而緩解國(guó)債等券種增值稅提升以及長(zhǎng)端利率中樞下行帶來(lái)的配置壓力。

排版：劉珺宇

校對(duì)：劉星瑩