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8月18日，中國(guó)神華能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)神華”）A股股票復(fù)牌。在此之前，8月15日晚間，其正式對(duì)外披露重組預(yù)案。

預(yù)案顯示，中國(guó)神華擬通過(guò)發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買控股股東國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家能源集團(tuán)”）、國(guó)家能源集團(tuán)西部能源投資有限公司所持標(biāo)的公司股權(quán)并于A股募集配套資金，共涉及13家公司。截至2024年底，標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)總資產(chǎn)為2583.62億元，合計(jì)歸母凈資產(chǎn)為938.88億元；2024年度，標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1259.96億元。

今年以來(lái)，國(guó)有控股上市公司（包括央企、地方國(guó)企）并購(gòu)重組案例增多。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月16日，年內(nèi)共有636家國(guó)有控股上市公司披露并購(gòu)方案，合計(jì)1029單，同比增長(zhǎng)10.29%。其中，32單為重大資產(chǎn)重組，同比增長(zhǎng)68.42%。

業(yè)界認(rèn)為，政策暖風(fēng)勁吹，央地國(guó)資專業(yè)化整合加速，優(yōu)質(zhì)資源加速向上市公司匯聚，助力上市公司做強(qiáng)主業(yè)、提高盈利能力；同時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力成為并購(gòu)重心，助力上市公司轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為資本市場(chǎng)注入活力。

實(shí)質(zhì)性解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

煤炭是我國(guó)能源體系中的“壓艙石”，也是當(dāng)前我國(guó)能源市場(chǎng)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的能源品類。此次中國(guó)神華擬收購(gòu)的13家標(biāo)的資產(chǎn)，覆蓋煤炭開采、坑口煤電、煤制油煤制氣煤化工及相關(guān)物流運(yùn)輸體系等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。

國(guó)家能源集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)家能源集團(tuán)此次啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)重組，向中國(guó)神華系統(tǒng)性注入13家核心煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體，是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的有效舉措，可改善國(guó)家能源集團(tuán)與中國(guó)神華在煤炭資源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊情況。

在中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)特約高級(jí)研究員劉興國(guó)看來(lái)：“此次國(guó)家能源集團(tuán)將分散配置的資源整合到同一家企業(yè)，不僅可以減少重復(fù)投資，還可以在內(nèi)部統(tǒng)籌優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，從而更快地在創(chuàng)新方面取得突破?！?/p>

“通過(guò)資本市場(chǎng)力量推動(dòng)資源整合，既服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，又實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)神華的此次重組案例將為央國(guó)企提供可復(fù)制的改革路徑?！眹?guó)家能源集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此次多項(xiàng)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入中國(guó)神華，將大幅提高上市公司資源儲(chǔ)備規(guī)模與核心業(yè)務(wù)產(chǎn)能，進(jìn)一步優(yōu)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的戰(zhàn)略倍增效應(yīng)，對(duì)筑牢國(guó)家能源基石、增強(qiáng)國(guó)有資本功能、提振市場(chǎng)信心具有重要意義。

陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所合伙人朱昌明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在當(dāng)前反內(nèi)卷背景下，中國(guó)神華本次重組，由上市公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈整合并重塑行業(yè)生態(tài)，增強(qiáng)國(guó)資央企對(duì)能源產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控能力，不僅在操作層面解決了長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，更帶動(dòng)能源行業(yè)從內(nèi)卷向產(chǎn)業(yè)協(xié)同轉(zhuǎn)變。

全產(chǎn)業(yè)鏈整合成主流

整體來(lái)看，國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組案例明顯增多。一方面，隨著新“國(guó)九條”、“并購(gòu)六條”先后出臺(tái)，政策支持下并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度提升；另一方面，企業(yè)自身也需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，借并購(gòu)重組進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。

“政策明確支持央國(guó)企通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置。監(jiān)管部門放寬了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管要求，形成政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，顯著提升市場(chǎng)活躍度?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、人才、市場(chǎng)的協(xié)同，整合資源降低成本，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，國(guó)有資本布局調(diào)整需求迫切。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求國(guó)有企業(yè)處置低效資產(chǎn)、盤活存量資源，騰挪出資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

當(dāng)前，并購(gòu)重組成為上市公司市值管理的一個(gè)重要方式。去年12月份，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》提出，中央企業(yè)要把握資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，深刻理解市場(chǎng)估值邏輯轉(zhuǎn)變，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步向控股上市公司匯聚，支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購(gòu)重組。

今年以來(lái)，央企、地方國(guó)企加速將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，年內(nèi)披露的并購(gòu)重組方案中，超30家上市公司收購(gòu)標(biāo)的為公司控股股東旗下資產(chǎn)。例如，6月份，渤海汽車系統(tǒng)股份有限公司發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)控股股東旗下4家公司股權(quán)，這不僅有助于提升上市公司總資產(chǎn)，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)盈利能力，還將整合標(biāo)的公司技術(shù)研發(fā)能力，將產(chǎn)品線擴(kuò)展到更多汽車零部件領(lǐng)域，全面提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，傳統(tǒng)企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，紛紛布局新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)。例如，8月13日，衢州信安發(fā)展股份有限公司發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買先導(dǎo)電子科技股份有限公司95.4559%股份。本次交易前，上市公司主要業(yè)務(wù)為“地產(chǎn)+高科技投資”雙主業(yè)模式，通過(guò)本次重組，標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將有力充實(shí)上市公司業(yè)務(wù)鏈條，擴(kuò)展上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，直接提供上市公司在先進(jìn)新材料領(lǐng)域的實(shí)體制造業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向硬科技實(shí)體制造轉(zhuǎn)型。

另外，頭部企業(yè)通過(guò)吸收合并，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)泰君安吸收合并海通證券，打造一流投資銀行；中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工，打造世界一流造船業(yè)旗艦上市公司；海光信息擬吸收合并中科曙光，助力打造世界級(jí)智算中心。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)，國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組有三大特點(diǎn)，一是全產(chǎn)業(yè)鏈整合成為主流，超越過(guò)去的單一環(huán)節(jié)擴(kuò)張。二是支付方式更趨靈活多元，比如采取“股份+現(xiàn)金+配套融資”組合降低現(xiàn)金流壓力。三是央地分工明確，央企側(cè)重保障國(guó)家戰(zhàn)略安全，地方則更注重綁定產(chǎn)業(yè)落地與區(qū)域升級(jí)。

審核效率持續(xù)提升

在政策支持下，并購(gòu)重組審核效率提升。據(jù)記者梳理，今年以來(lái)，6單國(guó)資重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目獲得注冊(cè)，從獲得交易所受理到注冊(cè)生效，平均用時(shí)僅141天，較去年進(jìn)一步提升。其中，最快的項(xiàng)目用時(shí)僅25天。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著政策紅利持續(xù)釋放，國(guó)資并購(gòu)活躍度將繼續(xù)提升。韓乾預(yù)計(jì)，后續(xù)國(guó)資專業(yè)化整合將提速，重點(diǎn)行業(yè)如能源、化工等將告別“小散弱”，形成更具競(jìng)爭(zhēng)力的大型集團(tuán)；并購(gòu)熱點(diǎn)向新興戰(zhàn)略領(lǐng)域聚焦，如新能源、高端裝備、生物醫(yī)藥、算力基礎(chǔ)設(shè)施等；資本運(yùn)作效率將持續(xù)提升，以資本重組優(yōu)化資源配置的模式將更加成熟。

田利輝認(rèn)為，首先，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的央企整合將成為重點(diǎn)；其次，產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)將從“補(bǔ)短板”升級(jí)為“織網(wǎng)絡(luò)”，從單一資產(chǎn)收購(gòu)轉(zhuǎn)向全鏈條布局，強(qiáng)化國(guó)家安全與產(chǎn)能協(xié)同；最后，新質(zhì)生產(chǎn)力方向的并購(gòu)有望成為重點(diǎn)，預(yù)計(jì)AI、量子計(jì)算等前沿領(lǐng)域有望涌現(xiàn)更多并購(gòu)案例。

此外，田利輝提醒，并購(gòu)重組的核心目標(biāo)是服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。未來(lái)，國(guó)有控股上市公司需在政策框架內(nèi)，平衡短期效益與長(zhǎng)期戰(zhàn)略，避免盲目擴(kuò)張，真正通過(guò)資源整合實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，投資者應(yīng)關(guān)注并購(gòu)標(biāo)的的技術(shù)壁壘、管理整合能力及業(yè)績(jī)承諾的可持續(xù)性，理性評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。