創(chuàng)業(yè)資本匯
王軍
2025-08-17 22:14
在A股市場近期活躍的背景下，部分行業(yè)主題ETF頻頻進(jìn)行份額拆分，通過對基金份額的1:2拆分，將基金單位凈值直接砍半。港股創(chuàng)新藥、通用航空、有色金屬、人工智能、金融科技、銀行、券商、軍工、紅利等諸多熱門主題產(chǎn)品均進(jìn)行了相關(guān)操作。部分基金公司還配合了一系列營銷推廣，“降低交易門檻”“提升場內(nèi)交投活躍度”“持續(xù)超額收益提供拆分基礎(chǔ)”“拆分是績優(yōu)基金的專利”等成為營銷落點。
中國證券報記者調(diào)研了解到，一般而言，ETF的單位凈值足夠高，導(dǎo)致ETF“籃子”占用更多的資金，降低資金的使用效率，影響到了投資及申贖，基金管理人確有必要對ETF份額進(jìn)行拆分處理。但部分ETF在拆分份額、降低單位凈值的同時，還提高了最小申贖單位，那么ETF“籃子”凈值并沒有發(fā)生大的變化。并且，配合相應(yīng)的營銷動作來看，部分基金公司給被拆分ETF貼上“績優(yōu)”標(biāo)簽，可能是一種ETF同質(zhì)化競爭博出位的手段。業(yè)內(nèi)機構(gòu)提示，ETF拆分本身是中性操作，投資者仍需結(jié)合市場估值、行業(yè)景氣度等因素綜合判斷，避免盲目跟風(fēng)介入。
熱門賽道ETF扎堆拆分
以某港股創(chuàng)新藥主題ETF為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，該ETF今年以來回報率接近翻倍。8月8日，該ETF以1:2的比例進(jìn)行份額拆分，即每1份基金份額拆為2份。拆分前，該基金份額超26億份，基金單位凈值超1.8元；拆分后，該基金份額增至50億份以上，單位凈值回落至1元以內(nèi)。
根據(jù)該ETF的申購贖回清單（PCF），此次拆分之前，按照該ETF最小申贖單位100萬份計算，8月8日，該ETF最小申贖單位凈值超180萬元；在拆分后，該ETF仍保持100萬份的最小申贖單位，最小申贖單位凈值隨之降至100萬元以下。
值得注意的是，某銀行、金融科技主題ETF拆分前的單位凈值在1.7元以上，而某通用航空、紅利、券商、有色金屬、人工智能、軍工等主題ETF拆分前的單位凈值相對較低，分布在1.2元上下?；鸸芾砣送瑯訉ι鲜鯡TF以1:2的比例進(jìn)行份額拆分，同時對上述ETF的最小申贖單位進(jìn)行了翻倍處理。
以某金融科技主題ETF為例，該ETF拆分前的最小申贖單位為50萬份，PCF清單顯示，該ETF最小申贖單位凈值為80多萬元；拆分后，由于單位凈值砍半，同時最小申贖單位翻倍，所以計算下來，該ETF的最小申贖單位凈值依然在80多萬元，規(guī)模并沒有發(fā)生太大變化。上述其余ETF情況也大同小異。
審視拆分必要性
天相投顧基金評價中心相關(guān)人士在接受中國證券報記者采訪時表示，ETF份額拆分類似股票市場的“高送轉(zhuǎn)”，ETF拆分后單位凈值下降，但總資產(chǎn)不變。ETF份額拆分可帶來三重效應(yīng)：一是降低門檻，同樣的資金可買到更多的基金份額，吸引資金量有限的投資者參與；二是心理降溫，消除部分投資者的“恐高癥”，提升買入意愿；三是提升流動性，更低的單價或形成“填權(quán)”式的短線追逐行情，交易活躍度或?qū)⒃鰪姟?/p>
中國證券報記者進(jìn)一步調(diào)研了解到，由于ETF是以一籃子股票為單位進(jìn)行申贖，最小申贖單位較多在百萬份級別，當(dāng)ETF凈值顯著增長后，最小申贖單位凈值就會隨之?dāng)U張，無論對于ETF做市商還是套利者而言，都會占用更多的資金，資金的使用效率就會相應(yīng)變低。如果ETF的單位凈值較高，甚至影響到了投資及申贖，那么基金管理人有較大的必要性對ETF進(jìn)行份額拆分處理。
“一般來說，ETF的單位凈值在2元附近或者更高的時候，拆分份額可能意義更大一些。但如果單位凈值在1元附近，份額拆分不僅意義不大，而且ETF的最小申贖單位凈值變小，在成分股以100股取整（主板市場）的情況下，可能會和實際投資的指數(shù)標(biāo)的產(chǎn)生偏離，導(dǎo)致IOPV（基金份額參考凈值）未必能夠代表ETF真正的實時凈值，給參與申贖的投資者帶來一定的不確定性?！蹦矱TF基金經(jīng)理汪林（化名）說。
汪林坦言，做市商更希望ETF“籃子”凈值是合理的，跟蹤誤差、現(xiàn)金差額相對更低，這樣既能反映基金的持倉，同時不會對申贖產(chǎn)生影響，“其實有時候單位凈值更高一些反而更容易操作”。部分專業(yè)機構(gòu)投資者甚至表示，他們在投資過程中盡量不會選擇單位凈值在1元以下的ETF產(chǎn)品，因為在單位凈值較低的情況下，買賣的價差對價格的影響會明顯放大，進(jìn)一步加大了ETF交易的難度。
營銷手段多樣
值得注意的是，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，為配合此輪ETF份額拆分，部分基金公司在網(wǎng)絡(luò)平臺掀起一波營銷熱潮。從營銷材料來看，ETF份額拆分的營銷落點主要集中在“降低交易門檻”“提升場內(nèi)交投活躍度”“持續(xù)超額收益提供拆分基礎(chǔ)”等方面，部分材料還稱“拆分是績優(yōu)基金的專利”。
“現(xiàn)在ETF產(chǎn)品同質(zhì)化非常嚴(yán)重，在這么卷的賽道里，博出位成為了重要的營銷手段，對于ETF份額拆分乃至于基金的任何動態(tài)，基金管理人都希望能從中挖掘出營銷熱點，刷存在感對于ETF營銷而言非常重要。”某公募人士告訴中國證券報記者，ETF份額拆分并不是行業(yè)里的新鮮事，但配合營銷宣傳的行為，可能是基金管理人想讓投資者意識到這個產(chǎn)品之前漲幅顯著，貼上“績優(yōu)”的標(biāo)簽，通過這種方式提高投資者的認(rèn)知度和黏性。
在汪林看來，當(dāng)前國內(nèi)市場散戶的比重較大，過去習(xí)慣炒作股票高送轉(zhuǎn)概念的股民可能會轉(zhuǎn)而炒作ETF份額拆分，并且散戶在選擇的時候更青睞于同類產(chǎn)品當(dāng)中價格更低的品種，基金公司的營銷宣傳也是為了迎合散戶行為驅(qū)動的市場環(huán)境。
晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅提示，ETF拆分本身是中性的操作，不應(yīng)被視為買入信號，投資者仍需結(jié)合市場估值、行業(yè)景氣度等因素綜合判斷，避免盲目跟風(fēng)。尤其是對場內(nèi)交易活躍的ETF品種，拆分后短期內(nèi)可能因流動性改善和投資者心理偏好而吸引更多資金，但拆分本身并不直接提升基金的投資價值。長期來看，規(guī)模能否持續(xù)增長，仍取決于ETF的跟蹤能力、底層資產(chǎn)的長期表現(xiàn)以及投資者對市場和行業(yè)的信心。
